Le rapport sur les créations d'emplois non agricoles (NFP), qui paraîtra le 16 décembre 2025, est le premier aperçu complet du marché du travail américain depuis septembre, et il constituera un facteur crucial pour déterminer la stratégie de la Réserve fédérale (Fed) en matière de taux d'intérêt tout au long de l'année 2026.

Ces données sur l'emploi prouveront soit que la Fed a eu raison de mettre en œuvre les baisses de taux controversées de 75 points de base depuis septembre, soit elles suggéreront que la banque centrale a été trop agressive en baissant les taux.

Ce rapport est complexe car il inclut les chiffres de l'emploi d'octobre et de novembre et est légèrement faussé par des problèmes tels que la récente fermeture du gouvernement et les démissions tardives de fonctionnaires fédéraux.

C’est pourquoi les experts suggèrent d’ignorer le taux de chômage principal et de se concentrer plutôt sur le nombre de nouveaux emplois créés en novembre et sur les variations du salaire horaire moyen (SAM), qui permettent de suivre l’évolution des salaires.

Des fluctuations importantes sont attendues sur les marchés, car les acteurs du marché anticipent des baisses de taux bien plus importantes en 2026 que celles prévues officiellement par la Fed. Cette situation inédite pourrait entraîner une forte hausse du cours de l'or, quel que soit le résultat, tandis que le dollar américain, actuellement faible, pourrait connaître une appréciation soudaine plus importante.

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Attentes complexes : Analyse de la sortie sur deux mois et de la distorsion

Le prochain rapport sur l'emploi non agricole (NFP) publiera simultanément les données de deux mois, mais le chiffre le plus important est celui de novembre. On s'attend à une perte d'environ 10 000 emplois en octobre, mais ce chiffre est largement ignoré car il est dû à un problème technique : la date de départ de nombreux fonctionnaires fédéraux démissionnaires a été reportée, ce qui a entraîné une baisse temporaire et ponctuelle du nombre d'emplois comptabilisés.

L'attente cruciale pour le rapport NFP de novembre est une reprise modeste, avec la création d'environ 50 000 emplois, ce qui représente un net ralentissement par rapport aux 119 000 créations d'emplois enregistrées en septembre. Ce chiffre attendu reste incertain, les prévisions étant très variables, et le risque penche vers un chiffre inférieur, notamment après la publication inattendue d'un autre rapport (celui d'ADP) faisant état d'une perte de 32 000 emplois dans le secteur privé.

L'inflation, qu'elle mesure par le biais du salaire horaire moyen (SHM), ou croissance des salaires, est une préoccupation majeure pour la Réserve fédérale. Ce dernier devrait augmenter de 0,3 % par rapport au mois précédent, soit une croissance annuelle de 3,7 %. Le taux de chômage principal étant actuellement peu fiable, le SHM constitue l'indicateur le plus clair dont dispose la Réserve fédérale pour évaluer la tension sur le marché du travail et le niveau de risque inflationniste.

Finalement, le taux de chômage officiel d'octobre ne sera pas publié, la paralysie des services gouvernementaux ayant empêché la collecte des données nécessaires. On s'attend à une hausse soudaine du taux de chômage en novembre, qui devrait se situer entre 4,5 % et 4,7 %.

Cependant, cette forte hausse n'est pas considérée comme un véritable signe de faiblesse économique, mais plutôt comme un incident temporaire : les fonctionnaires fédéraux mis en congé technique pendant la semaine de référence de la fermeture des services gouvernementaux seront comptabilisés par erreur comme chômeurs. De ce fait, le marché devrait largement ignorer le taux de chômage élevé et se concentrer principalement sur le nombre brut d'emplois et les chiffres de l'inflation salariale.

Carrefour politique : la divergence de la trajectoire des taux de la Réserve fédérale en 2026

Le marché affiche actuellement une vision très différente de celle de la Fed concernant les taux d'intérêt pour 2026, ce qui devrait engendrer une forte volatilité. Les investisseurs parient sur deux nouvelles baisses de taux de la Fed d'ici septembre 2026. Cependant, les dernières prévisions de la Fed (graphique à points) indiquent qu'elle n'anticipe qu'une seule baisse pour l'ensemble de l'année 2026.

Si le rapport sur l'emploi de novembre est plus favorable que prévu, le marché sera contraint de revoir rapidement à la baisse ses anticipations de nouvelles baisses de taux et de se rapprocher des projections plus prudentes de la Fed. Cela conforterait certains membres de la Fed qui estimaient que la banque centrale était en mesure d'attendre avant de baisser les taux.

Ce risque que le marché doive « réévaluer » ses anticipations explique pourquoi le rapport NFP est considéré comme l'événement le plus important pour donner le ton de la politique monétaire au cours du premier semestre 2026.

Implications potentielles pour l'indice du dollar américain (DXY) et l'or

La réaction du marché au rapport NFP ne sera pas uniforme, mais dépendra plutôt de l'écart par rapport aux prévisions consensuelles. Voici les réactions potentielles que nous pourrions observer selon la manière dont les données seront publiées et perçues.

Source : Tableau créé par Zain Vawda

Stratégie sur le dollar américain (DXY) : risque de hausse asymétrique

L'indice du dollar américain (DXY) évolue actuellement dans une tendance baissière à court terme et se trouve techniquement survendu en raison des anticipations de baisses de taux futures anticipées par le marché. Cette situation technique crée un profil de risque asymétrique :

Graphique journalier de l'indice du dollar américain (DXY), 15 décembre 2025

Source : TradingView (cliquez pour agrandir)

Stratégie Or (XAU/USD) : Le double catalyseur haussier

L'or présente un potentiel de hausse, indépendamment des résultats du rapport sur l'emploi non agricole (NFP), en raison du contexte politique actuel. Traditionnellement, un dollar fort influence les cours de l'or, tandis qu'un dollar faible les fait grimper. Toutefois, l'incertitude politique et réglementaire actuelle offre deux perspectives de gains :

Graphique de l'or sur quatre heures, 15 décembre 2025

Source : TradingView (cliquez pour agrandir)

Source : MarketPulse par OANDA Group